月度观点 -凯发k8官网

现在往后看，和2023年初的预期以及后面的真实发生相比，中美利差大概率会从扩大走向缩窄，上市公司的盈利今年是负增长，明年会恢复增长；另外虽然今年中国的10年期国债利率是下降的，但是a股投资者也从未像现在有这么多的从全球投资的角度看风险收益比，一些投资者以美债收益率为锚的压力在利差缩小以后会有所缓解。没有疾风骤雨也没有戏剧性，安心找合适的公司投资。

中国市场虽然有3%左右的外资持仓，考虑流通股占比会更多一些，但是整体上还是内资投资者为主。现在股债的风险溢价已经很有吸引力，处于两个标准差的位置上，同时最近有投资者已经开始从一些高股息的股票上转移到一些成长股上的迹象，体现了一部分投资者的风险偏好有所回暖；中国股票市场已经很大，和以前相比，政策立竿见影变得困难，地产作为经济调控最主要的抓手的时期已经过去，在追求高质量发展下，过往的三根阳线改变信仰的概率下降，但是逐步复苏好转应该是大概率的，随着三年时间逐步消化2019-2020年的高估值，同时一些行业比如电子也有一些逐步见底的迹象，中国股票的盈利性会逐步恢复，这将是最好的吸引投资者的方式，不论内资和外资。

在变局真的发生的时候，生产能力会是生产力的真实体现，而不是货币化的价格，价格经常会有无序的波动，类似疫情发生的时候你能造多少口罩和疫苗才是能力，而不是你有多少名义货币，中国经济所具有的生产力终会体现在价格上。

地产的门关了，会打开另外一扇资本市场的大门，而市场的表现似乎认为门没了，我们更相信另外一扇门在打开，虽然可能不是一蹴而就，战略期待，战术上保持耐力。

7月市场迎来重大转机，在今年半年度的投资者交流会《心平气和，但非躺平》中，我们认为市场太悲观了，很多悲观是自我加强和自我实现的，对于客观困难的来龙去脉的不同解释和假设，决定了不同的情绪；我们认为下一阶段随着市场的好转，很多事情也会扭转。

6月市场还是很艰难，但是我们仍保持高仓位投资，组合受压，因为我们认为市场过于悲观了，我们的组合构建基于以下考虑

5月市场依然非常艰难，投资者的信心比4月更加脆弱，市场上充满了对中国经济的各种担忧，我们的组合持续受到很大压力，不过我们认为市场对于中国经济可能过于悲观了，投资者对于中国股票的看法已经隐含了太多的负面预期，可能忽略了一些重要的信息，我们的观点是对于中国经济复苏而言，可能就是缺一些时间而已。