股海拾贝丨拾贝投资月度观点速递201701 -凯发k8官网

【拾贝投资月度观点】

1月上证50稳步上涨3.4%，创业板下跌4.4%，市场分化严重，我们的仓位有所提升。

自从13年以来，创业板相对上证50仍获得了大约200%的超额回报，但是从去年11月开始两者的收益裂口似乎有所缩窄，我们认为这可能是一种趋势性的市场行为，一是过去几年中国经济持续回落，上证50为代表的偏周期类的股票受到极大抑制，现在经济确定已经见底；二是创业板为代表的相对受益于当时的股票市场政策取向正在转变，比如外延式扩张的各种优势；三是各种创新进入瓶颈期或者验证期；四是12年以来相对宽松的货币政策已经结束；五是未来增量资金的主要来源不再是居民户为主的个人投资者，机构投资者的比例大幅上升。

我们确信经济仍在复苏中，本轮复苏不是创新周期，同时实业界至今仍非常谨慎，没有明显增加库存，因此也不是库存周期，本轮复苏是一个标准的政府主导的政策周期，13年钱荒以后货币增速下降叠加财政政策的偏紧和43号文的影响，经济回落到15年初，开始实施稳增长政策效应逐步体现，由于企业部门对经济复苏至今将信将疑，因此本轮复苏的力度不会很大，但是足以扭转过去几年对于中国经济的悲观看法，经济将会进入正常化阶段，对中国经济的信心会改变，实业部门风险偏好会有所上升。

以上对于经济的判断会对投资也带来很大影响，经济正常化叠加供给侧改革，和过去几年市场化的自我出清，投资很大的一个方向将从收入增速转向竞争格局和竞争优势的分析。

近期央行开始加息验证了经济复苏的势头，同时也提示我们本轮复苏不是鸡犬升天的复苏，加息是发生在很多人对于经济复苏的感知非常有限的情况下发生，复苏可能和很多企业已经没有关系了，这是供给侧带来的改变。

经过将近两年的调整，在经济复苏的背景下，同时去年一部分股票估值已经有所修复，今年的投资机会会更加集中，对于选股能力挑战很大，我们对于今年给投资者创造良好的回报充满期待。